ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα

Μηνιαία Επισκόπηση Νοεμβρίου

  • Κατά τη διάρκεια του προηγούμενου μήνα πραγματοποιήθηκε βελτίωση σε μια σειρά από κυκλικές ενδείξεις, όπως στη σχέση νέων παραγγελιών προς αποθέματα στη μεταποίηση των ΗΠΑ, στην κερδοφορία των επιχειρήσεων, αλλά και στη σχέση εσωτερικού δανεισμού προς συναλλαγματικά αποθέματα στην Κίνα. Παράλληλα, σημαντική θετική έκπληξη παρουσιάστηκε και στα στοιχεία της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ. Οι θετικές αυτές εξελίξεις, εάν συνεχιστούν και τον επόμενο μήνα, προσφέρουν ένα παράθυρο ευκαιρίας στην FED στην επικείμενη συνεδρίαση τον Δεκέμβριο να υλοποιήσει την εξαγγελία της για άνοδο των επιτοκίων μέσα στο 2015.
  • Βέβαια, μια περαιτέρω έξαρση των γεωπολιτικών κινδύνων, ύστερα από τα γεγονότα στο Παρίσι, θα μπορούσε να αποτελέσει αφορμή για περαιτέρω αναβολή. Θεωρούμε ότι η FED, ύστερα από την πρόσφατη κριτική (όταν ανέβαλε την αύξηση λόγω της αβεβαιότητας στην Κίνα), θα χρησιμοποιήσει τον παράγοντα αυτό μόνο σε «έκτακτη» ανάγκη. Θεωρώντας λοιπόν ότι μια πιθανή αύξηση θα γίνει κυρίως για επικοινωνιακούς λόγους αναμένουμε ότι θα συνοδευτεί από ιδιαίτερα ήπια ρητορική. Όπως αναλύουμε και σε πολλά σημεία της παρούσας έκδοσης, παρά τις πρόσφατες εκπλήξεις, θεωρούμε ότι παραμένουμε σε ένα καθεστώς χαμηλότερης ανάπτυξης και ήπιου πληθωρισμού, όπου η πιθανότητα πτωτικής προσαρμογής τους υπερισχύει μιας ανοδικής.
  • Παρακολουθώντας την εξέλιξη των πιο σημαντικών μεταβλητών εκτιμούμε ότι η αμερικανική οικονομία εξακολουθεί να βρίσκεται στη φάση της επιβράδυνσης, σηματοδοτώντας τη συνέχιση της ανάπτυξης με ρυθμούς κοντά στο μακροχρόνιο μέσο όρο (2,4%). Τόσο για το 2015 όσο και για το 2016 εκτιμούμε ότι ο μέσος ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης θα διαμορφωθεί στο 2,5%. Η εσωτερική ζήτηση (ιδίως η κατανάλωση) θα συμβάλλει πολύ θετικά στη μεγέθυνση του ΑΕΠ, ενώ η δραστηριότητα του εξωτερικού εμπορίου θα συμβάλλει αρνητικά λόγω της σημαντικής ενίσχυσης του USD.
  • Η οικονομία της Ευρωζώνης παραμένει σε φάση εύθραυστης ανάκαμψης και ήδη παρουσιάστηκαν σημάδια επιδείνωσης, κυρίως στον εξωτερικό τομέα. Τα σημάδια αυτά δεν είναι ακόμα ικανά για να εκτροχιάσουν την πορεία βελτίωσης της οικονομίας, ιδίως σε περιβάλλον όπου η νομισματική πολιτική της ΕΚΤ παραμένει πολύ υποστηρικτική. Για την επικείμενη συνεδρίαση της ΕΚΤ στις αρχές Δεκεμβρίου εκτιμούμε ότι είναι πιθανή η χρονική επέκταση του ακολουθούμενου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης. Στη συνέχεια, μια ενδεχόμενη κίνηση της FED στα μέσα του Δεκεμβρίου είναι πιθανό να οδηγήσει την ΕΚΤ σε στάση αναμονής, μόνο εάν συνοδευτεί με άμεση σημαντική διολίσθηση του ευρώ. Συνεπώς, μια ιδιαίτερα ήπια ρητορική από την FED, θα αυξήσει την πιθανότητα για την ΕΚΤ να προχωρήσει σε περαιτέρω χαλάρωση το 2016, μέσω της μείωσης του επιτοκίου αποδοχής καταθέσεων.
  • Από την πλειοψηφία των μεταβλητών που παρακολουθούμε καταδεικνύεται ότι η οικονομία της Ευρωζώνης βρίσκεται στη φάση της ανάπτυξης, σηματοδοτώντας τη συνέχιση της κίνησης της οικονομίας με ρυθμούς ανάπτυξης που υπερβαίνουν το μακροχρόνιο μέσον όρο (1,4%). Ειδικότερα, ο μέσος ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης για το 2015 εκτιμούμε ότι θα διαμορφωθεί στο 1,5%, ενώ για το 2016 θα επιταχυνθεί στο 1,8%. Οι ποσοτικές μας εκτιμήσεις για το μεσοπρόθεσμο (από το β’ τρίμηνο 2016 και μετά) ρυθμό σύγκλισης της οικονομίας, που βασίζονται σε στοιχεία που προεξοφλούνται από τις αγορές και αντανακλώνται στους πρόδρομους οικονομικούς δείκτες, διαμορφώνεται στο 2,5%, αποτελώντας ένδειξη για την εμφάνιση θετικών εκπλήξεων
  • Όπως έχουμε επισημάνει και προηγουμένως, οι διεθνείς αγορές βρίσκονται σε ένα σημείο όπου μετά την διόρθωση του Αυγούστου είναι πιθανό να έχουν ήδη προεξοφλήσει μια τυπική κυκλική επιβράδυνση στις ΗΠΑ, καθώς και μια επιβράδυνση της Κίνας προς το 6,5%. Όμως, πέρα από τα γεωπολιτικά, συνεχίζουμε να ανησυχούμε, τόσο για τις σημαντικές ανισορροπίες στην αποτίμηση των μετοχικών αγορών στις ΗΠΑ, όσο και για τις μακροχρόνιες επιπτώσεις της πιστωτικής επέκτασης στην Κίνα, τόσο σε σχέση με την επιβράδυνση της οικονομίας όσο και με την μείωση των συναλλαγματικών αποθεμάτων. Μια άνοδος των αμερικανικών επιτοκίων, όσο ήπια και εάν είναι, ενδέχεται να επιφέρει πίεση και στα δυο αυτά εύθραυστα μέτωπα ανάλογα: α) με το πόσο θα αυξήσει το κόστος εταιρικού δανεισμού, με αρνητικές συνέπειες στις αποτιμήσεις των μετοχών και β) με το πόσο θα προκαλέσει πιέσεις στο νόμισμα και τα συναλλαγματικά αποθέματα της Κίνας.




Ηλίας Λεκκός

Group Chief Economist

                                                                                                                   

Βασίλης Πατίκης

Head of Economic and Markets Research



Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος, συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων, αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές & διεθνείς διατάξεις. Συνεπώς, απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή, αναδημοσίευση, αντιγραφή, αποθήκευση, πώληση, μετάδοση, διανομή, έκδοση ή μετάφραση του παρόντος, τμηματικά, περιληπτικά ή συνολικά, χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς Α.Ε.,. Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση, χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας.



Download Consensus_17_11_2015
(Αρχείοpdf file| 1,8 MB)