ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα

Επισκόπηση Μαρτίου

  • Τόσο στις ΗΠΑ, όσο και στην Ευρωζώνη παρατηρείται σημαντική απόκλιση των προδρόμων δεικτών από τα πραγματικά οικονομικά στοιχεία. Έως ένα βαθμό η απόκλιση αυτή είναι αναμενόμενη, κυρίως όμως γύρω από τα σημεία αλλαγής της τάσης των οικονομικών στοιχείων ως προς τις διάφορες φάσεις του οικονομικού κύκλου. Στην τρέχουσα συγκυρία προεξοφλείται ενίσχυση της υπάρχουσας τάσης (επιτάχυνση). Στις περιπτώσεις αυτές η προβλεπτική ικανότητα των πρόδρομων δεικτών είναι σχετικά ασθενέστερη. Επομένως, στο στάδιο αυτό διατηρούμε μια προδιάθεση για ανοδική αναθεώρηση των προβλέψεων μας για την ανάπτυξη, αλλά είμαστε διατεθειμένοι να αναμένουμε λίγο περισσότερο για τις πραγματικές ενδείξεις επιτάχυνσης. Το κόστος ευκαιρίας μιας τέτοιας αναμονής (σε σχέση με πιθανές επενδυτικές τοποθετήσεις) είναι σχετικά μικρό, ιδίως στις ΗΠΑ, όπου οι αγορές παράλληλα με τους πρόδρομους δείκτες ήδη προεξοφλούν μια σημαντική οικονομική επιτάχυνση.
  • Στις ΗΠΑ, η αγορά εργασίας και η πλειοψηφία των πρόδρομων οικονομικών δεικτών διαμορφώνονται σε τέτοιο επίπεδο που σηματοδοτεί ισχυρή ανάπτυξη. Όμως, η εξέλιξη των στοιχείων που αντιπροσωπεύουν την πραγματική οικονομική δραστηριότητα υστερεί σε μεγάλο βαθμό. Ο ετήσιος ρυθμός αύξησης της βιομηχανικής παραγωγής, των νέων παραγγελιών, της παραγωγικότητας εργασίας, των πραγματικών μισθών και του πραγματικού προσωπικού διαθεσίμου εισοδήματος διαμορφώνονται σε πολύ χαμηλό επίπεδο αποτελώντας ενδεχομένως αρνητικό παράγοντα για την εξέλιξη της πραγματικής προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης και άλλων συνιστωσών της πραγματικής οικονομίας. To 2016 ο ρυθμός ανάπτυξης διαμορφώθηκε στο 1,6%, ενώ για το 2017 αναμένουμε επιτάχυνσή του στο 2,3%, λόγω κυρίως της ανάκαμψης των επενδύσεων και της αναμενόμενης δημοσιονομικής χαλάρωσης.
  • Στην Ευρωζώνη, η πλειοψηφία των πρόδρομων οικονομικών δεικτών διαμορφώνεται υψηλότερα του μακροχρόνιου μέσου όρου, εμφανίζοντας ταυτόχρονα τάση περαιτέρω αύξησης. Όμως, όπως και στην περίπτωση της οικονομίας των ΗΠΑ, η εξέλιξη των στοιχείων που αντανακλούν την πραγματική οικονομική δραστηριότητα υπολείπεται αρκετά σε σχέση με τους πρόδρομους δείκτες. Ενδεικτικά, αξίζει να αναφερθεί ότι οι νέες παραγγελίες στο μεταποιητικό τομέα της Γερμανίας συρρικνώθηκαν τον Ιανουάριο με το μεγαλύτερο ρυθμό (-7,5%) από τις αρχές του 2009. Το 2016 ο ρυθμός ανάπτυξης διαμορφώθηκε στο 1,7%, ενώ για το 2017 αναμένουμε μικρή επιβράδυνση στο 1,6%. Στην περίπτωση κατά την οποία το αποτέλεσμα των γαλλικών εκλογών είναι ανάλογο με εκείνο των ολλανδικών εκλογών εκτιμούμε ότι είναι πιθανό να αναθεωρήσουμε ανοδικά το ρυθμό ανάπτυξης, καθώς μειώνεται σημαντικά ο πολιτικός κίνδυνος στην Ευρωζώνη.
  • Το μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει θετικό για την ανάληψη επενδυτικού κίνδυνου. Η βελτίωση της κυκλικής εικόνας της οικονομίας υποστηρίζει τις ριψοκίνδυνες αξίες, ενώ η σχετικά ηπιότερη στάση της Fed συνηγορεί σε ήπια άνοδο των επιτοκίων και σε μη ενίσχυση του δολαρίου. Ο συνδυασμός αυτός βρίσκεται εν μέρει πίσω από τη σύσταση που περιλαμβάνεται στην πρόσφατη Έκδοση της Επενδυτικής Στρατηγικής μας για αύξηση του επενδυτικού κίνδυνου, με εστίαση σε μετοχικές αγορές εκτός των ΗΠΑ. Όπως έχουμε επικοινωνήσει, διατηρούμε μια μικρή υποεπενδυμενη θεση στις μετοχικές αγορές λόγω της αβεβαιότητας που προκύπτει έως ότου υπάρξει επιβεβαίωση των ενδείξεων των πρόδρομων δεικτών.
  • Οι αγορές στις ΗΠΑ (μετοχές αλλά και αποδόσεις των ομολόγων), είναι σχετικά πιο εκτεθειμένες, ενώ ο υπόλοιπος κόσμος εμφανίζεται πιο «προστατευμένος», ιδίως μετά την σχετικά ήπια πρόσφατη ρητορική της FED η οποία συνηγορεί σε περιορισμό της ανόδου των αποδόσεων των ομολόγων και του δολαρίου. Στην Ευρωζώνη, η αυξημένη πιθανότητα μεγάλης περικοπής ή παύσης του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ το 2018 αποτελεί θετικό παράγοντα για το ευρώ και τα μακροχρόνια yields των κρατικών ομολόγων.

Ηλίας Λεκκός

Group Chief Economist

Βασίλης Πατίκης

Head



Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος, συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων, αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές & διεθνείς διατάξεις. Συνεπώς, απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή, αναδημοσίευση, αντιγραφή, αποθήκευση, πώληση, μετάδοση, διανομή, έκδοση ή μετάφραση του παρόντος, τμηματικά, περιληπτικά ή συνολικά, χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς Α.Ε.,. Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση, χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας.