ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα


Greek Fixed Income Monitor- Νοέμβριος 2015

Για τέταρτο συνεχόμενο μήνα ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων συνέχισε την ανοδική του πορεία με την δυναμική του ωστόσο να εμφανίζει σημαντική εξασθένηση ενδυναμώνοντας την πιθανότητα για διόρθωση στα τέλη του 2015 με αρχές του 2016. Ο Δείκτης αυξήθηκε τον Νοέμβριο κατά 2,12 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα ενώ σε σχέση με τις αρχές του έτους έχει σημειώσει κέρδη της τάξης του 27,16%. Ωστόσο όπως φαίνεται και από το διάγραμμα των αποδόσεων του δείκτη σε μηνιαία βάση παρατηρείται επιβράδυνση της δυναμικής του δείκτη. Αυτό σημαίνει ότι προς το παρόν όλες οι θετικές εξελίξεις έχουν ήδη ενσωματωθεί στην τιμολόγηση των ελληνικών ομολόγων. Περαιτέρω θετικές αποδόσεις θα καταγραφούν μόνο μετά την ανάδειξη νέων θετικών προοπτικών.

Παρομοίως, βελτίωση σημειώθηκε και στον Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων ο οποίος αυξήθηκε τον Νοέμβριο κατά 1,49% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Οι εξελίξεις στην αγορά ομολόγων προέρχονται από τις θετικές αποτιμήσεις της αγοράς σχετικά με την πορεία του νέου προγράμματος της ελληνικής οικονομίας. Ύστερα από την ανακεφαλαιοποίηση των 4 συστημικών τραπεζών και την αποδέσμευση της πρώτης δόσης των €2 δισ ένα μέρος της αβεβαιότητας και του πολιτικού κινδύνου έχει προς το παρόν μειωθεί. Κάτω από αυτές τις εξελίξεις θεωρούμε ως θετικό σημάδι την έκδοση και υπερκάλυψη του νέου ομολόγου του ΟΤΕ με ποσό έκδοσης στα €350εκ, λήξη το 2019 και ετήσιο κουπόνι στο 4,375%. Παρολαυτά, η αβεβαιότητα στην αγορά ομολόγων παραμένει, με τον πολιτικό κίνδυνο να μην έχει εξαληφθεί και τα σενάρια για το χρέος της ελληνικής οικονομίας να μετατίθενται προς τις αρχές του 2016 μετά την εφαρμογή της δεύτερης λίστας προαπαιτούμενων και την πρώτη αξιολόγηση του προγράμματος.

Η πρώτη έκδοσή εταιρικού ομολόγου μετά από περίπου ένα χρόνο αναμονής στην αγορά ομολόγων έγινε από τον ΟΤΕ με την έκδοση 4ετους ομολόγου του οποίου η προσφορά καλύφθηκε κατά περίπου 2 φορές ενώ το κουπόνι κινήθηκε σε φυσιολογικά για την αγορά επίπεδα. Η τελευταία έκδοση εταιρικού ομολόγου είχε γίνει στις 10 Ιουλίου του προηγούμενου έτους με τα ομόλογα διάρκειας 5 και 6 ετών αντίστοιχα από τις εταιρείες ΤΙΤΑΝ και ΟΤΕ.

Παρά τα ικανοποιητικά θεμελιώδη της εταιρείας σε σχέση με το μακροοικονομικό περιβάλλον, τουλάχιστον τα ¾ των εσόδων του ομίλου προέρχονται από εγχώριες πωλήσεις με αποτέλεσμα την υψηλή συσχέτιση με την οικονομική κατάσταση της χώρας και τις εξελίξεις στην εφαρμογή του οικονομικού προγράμματος.

Ηλίας Λεκκός

Group Chief Economist

Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος, συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων, αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές & διεθνείς διατάξεις. Συνεπώς, απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή, αναδημοσίευση, αντιγραφή, αποθήκευση, πώληση, μετάδοση, διανομή, έκδοση ή μετάφραση του παρόντος, τμηματικά, περιληπτικά ή συνολικά, χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς Α.Ε.,. Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση, χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας.