ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα


Greek Fixed Income Monitor – Μάιος 2016

Σημαντική ανοδική πορεία σημείωσε ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων τον Μάιο, καταγράφοντας στο τέλος του μήνα ιστορικό υψηλό από την αρχή της κατασκευής του δείκτη στις 401 μονάδες. Από την αρχή της κατασκευής του στις 9 Μαρτίου 2012 ο δείκτης κατέγραψε για πρώτη φορά μεσοσταθμική απόδοση της τάξης του 7,1%. Η συμφωνία για ολοκλήρωση της αξιολόγησης του ελληνικού προγράμματος και το χρονοδιάγραμμα τριών σημείων για την ελάφρυνση του χρέους, έδωσαν περαιτέρω ώθηση στην ανοδική πορεία του δείκτη η οποία είχε ξεκινήσει από τα μέσα του προηγούμενου μήνα.

Αν και οι αποτιμήσεις της αγοράς κρατικών ομολόγων δείχνουν να είχαν προεξοφλήσει τις θετικές εξελίξεις στην αξιολόγηση του προγράμματος παρά τις σημαντικές καθυστερήσεις, οι επιπρόσθετες αναφορές για το ελληνικό χρέος οδήγησαν σε περαιτέρω κέρδη. Η μείωση της πολιτικής αβεβαιότητας και η επικείμενη επαναφορά της χρηματοδότησης της οικονομίας είχε σημαντική επίδραση στην αγορά τόσο των κυβερνητικών όσο και των εταιρικών ομολόγων. Συγκεκριμένα, ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων κατέγραψε τον Μάιο αύξηση της τάξης του 8,33% φτάνοντας τις 397 μονάδες στα τέλη του μήνα, ενώ βρέθηκε να είναι ενισχυμένος κατά 10,1% από τις αρχές του έτους.

Καθοριστικός παράγοντας για την στήριξη της θετικής δυναμικής που παρατηρήθηκε τον Μάιο είναι και η στάση της ΕΚΤ όσον αφορά τις αποφάσεις για την άρση του waiver των ελληνικών κρατικών ομολόγων, η οποία αναμένεται να αποφασισθεί πριν τα τέλη Ιουνίου. Στο θετικό σενάριο μη ενίσχυσης του πολιτικού κινδύνου και δεδομένης της χαλαρής νομισματικής πολιτικής που ακολουθείται από την ΕΚΤ, οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων αναμένεται να μειωθούν σε μεγαλύτερο βαθμό συγκριτικά με αυτές των ευρωπαϊκών εκδόσεων οι οποίες ήδη βρίσκονται σε πολύ χαμηλά επίπεδα (Πορτογαλία, Ισπανία, Ιταλία).

Υψηλό 6 μηνών και για τον Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων καθώς σημαντικά κέρδη κατέγραψαν σχεδόν όλες οι εταιρικές εκδόσεις. Συγκεκριμένα, ο δείκτης έφτασε τις 113,8 μονάδες στα τέλη Μαΐου, ενισχυμένος κατά 4% σε σχέση με το αντίστοιχο διάστημα του προηγούμενου μήνα. Ωστόσο, από τις αρχές του έτους η αξία του Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων έχει ενισχυθεί κατά μόλις 1% σε αντίθεση με την ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων υψηλής απόδοσης, η οποία έχει σημειώσει αύξηση της τάξης του 3,82%

Στις 6 Ιουνίου ανακοινώθηκε η έκδοση ομολόγου αξίας €250 εκ. με λήξη σε 5 έτη. Σκοπός είναι η αναχρηματοδότηση του ομολόγου με κουπόνι 8,75% και λήξη στις 19/1/2017. Η κίνηση αυτή αποσκοπεί στην μείωση του κόστους δανεισμού της εταιρείας εκμεταλλευόμενη τις καλύτερες αποτιμήσεις στην αγορά εταιρικών ομολόγων.

Εκτός από τις θετικές αποτιμήσεις των αγορών για την πλειοψηφία των ομολόγων του εταιρικού δείκτη, οι οποίες αποτύπωσαν κυρίως την συμφωνία της 24ης Μαΐου και την μείωση της αβεβαιότητας για την ρευστότητα της ελληνικής οικονομίας, συγκριτικά υψηλότερα κέρδη σημείωσαν τα ομόλογα της ΔΕΗ και των ΕΛΠΕ εξαιτίας των εξελίξεων στην τιμή του πετρελαίου.

Αποκλίσεις, ωστόσο, αποτυπώνονται μεταξύ των μακροοικονομικών στοιχείων της ελληνικής οικονομίας και των αποτιμήσεων τις αγορές. Ο δείκτης οικονομικού κλίματος παραμένει σε παρόμοια επίπεδα με αυτά του προηγούμενου μήνα σε αντίθεση με τον Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων ο οποίος κινήθηκε έντονα θετικά μετά την επίτευξη συμφωνίας στην αξιολόγηση του ελληνικού προγράμματος. Συγκεκριμένα, ενώ ο Δείκτης Εταιρικών ομολόγων αυξήθηκε κατά 4%, ο δείκτης ESI μειώθηκε από τις 90,3 μονάδες τον Απρίλιο στις 89,7 μονάδες στα τέλη Μαΐου σηματοδοτώντας μια οριακή επιβράδυνση του οικονομικού κλίματος. Ενδεικτικό των αποκλίσεων των αποτιμήσεων της αγοράς και των μακροοικονομικών στοιχείων είναι και η οριακή αναθεώρηση προς τα κάτω για το ΑΕΠ της ελληνικής οικονομίας το οποίο μειώθηκε κατά 1.4% σε ετήσια βάση το πρώτο τρίμηνο του 2016.