ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα


Greek Fixed Income Monitor - Ιανουάριος 2017

Η επίδραση των αποφάσεων του Eurogroup για την πορεία του ελληνικού προγράμματος και την αποδέσμευση δόσεων για την αναχρηματοδότηση του ελληνικού χρέους, αποτέλεσε καθοριστικό παράγοντα για την εξέλιξη των τιμών του Δείκτη Κρατικών Ομολόγων το 2016. Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελούν τα Eurogroup στις 11 Φεβρουαρίου και 9 Μαΐου όπου ο δείκτης ενισχύθηκε μέσα σε διάστημα 7 ημερών κατά 8% και 5% αντίστοιχα, καθώς επίσης και το πρόσφατο Eurogroup στις 5 Δεκεμβρίου με τον Δείκτη να καταγράφει πτώση της τάξης του 4,4%.

Επομένως δεν αποτελεί έκπληξη ότι το αδιέξοδο στο Eurogroup στις 26 Ιανουαρίου 2017 οδήγησε την ελληνική χρηματοπιστωτική αγορά σε πτώση λόγω των εμποδίων στην ολοκλήρωση της δεύτερης αξιολόγησης του ελληνικού προγράμματος. Συγκεκριμένα, ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων σημείωσε σημαντική πτώση κατά 4,33% σε μηνιαία βάση τις τελευταίες μέρες του Ιανουαρίου παρά την σημαντική θετική δυναμική που κατέγραψε το πρώτο 10ήμερο του μήνα. Η μεσοσταθμική απόδοση στην λήξη του Δείκτη αυξήθηκε κατά περίπου 160 μονάδες βάσης σε σχέση με τα τέλη Νοεμβρίου, ξεπερνώντας το επίπεδο του 7% την τελευταία εβδομάδα του Ιανουαρίου παρά την μειωμένη μεταβλητότητα που παρατηρήθηκε τους προηγούμενους 2 μήνες. Σε ετήσια βάση, ο Δείκτης Κυβερνητικών Ομολόγων το 2016 παρέμεινε σημαντικά ενισχυμένος κατά 13,66%, με σχετικά ασθενέστερη δυναμική σε σχέση με το 2015 όπου τα κέρδη ξεπέρασαν το 20%.

Όσον αφορά τις αποτιμήσεις του Δείκτη, παρά την πτωτική τάση του πιστωτικού κινδύνου τον Νοέμβριο, το 5ετές CDS κατέγραψε απότομη αύξηση στα μέσα Δεκεμβρίου, ύστερα και από την ανακοίνωση του ESM για πάγωμα στα βραχυπρόθεσμα μέτρα ελάφρυνσης του χρέους. Συγκεκριμένα, ο πιστωτικός κίνδυνος αυξήθηκε κατά 118 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο από τις 928 μονάδες στα τέλη Νοεμβρίου, ενώ παρέμεινε άνω των 1000 μονάδων βάσης τον Ιανουάριο. Οι αγορές τιμολογούν τον Δείκτη Κρατικών Ομολόγων κοντά στην εκτίμηση του μοντέλου που βασίζεται στον πιστωτικό κίνδυνο σε αντίθεση με τους δύο προηγούμενους μήνες όπου υπήρξε υπερτιμολόγηση. Πιο συγκεκριμένα, η αύξηση του πιστωτικού κινδύνου και της μεταβλητότητας στην αγορά ομολόγων από τις αρχές Δεκεμβρίου είναι συμβατή με μεσοσταθμική απόδοση του Δείκτη Κρατικών Ομολόγων κοντά στο 8,15%, δηλαδή 9 μονάδες βάσης χαμηλότερα από την απόδοση στα τέλη Ιανουαρίου.

Αντιθέτως, σταθερό ξεκίνημα για το 2017 εμφάνισε ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων καθώς συνέχισε την ασθενική ανοδική του πορεία αυξημένος κατά μόλις 0,3% σε μηνιαία βάση, φτάνοντας το επίπεδο των 127,3 μονάδων από τις 126,9 μονάδες τον προηγούμενο μήνα και τις 128,8 μονάδες στα τέλη του Νοεμβρίου. Σε ετήσια βάση, ο δείκτης έκλεισε το 2016 με κέρδη της τάξης του 3,73%, εμφανώς βελτιωμένος σε σχέση με τις ζημιές -2,19% που κατέγραψε το 2015. Η μεσοσταθμική απόδοση των εταιρικών εκδόσεων στο τέλος του 2016 έκλεισε στο 5,46%, μειωμένη κατά 38 μονάδες βάσης σε σχέση με τον αντίστοιχο μήνα του προηγούμενου έτους. Παρομοίως, τον Ιανουάριο του τρέχοντος έτους η απόδοση των εταιρικών ομολόγων δεν σημείωσε σημαντικές διακυμάνσεις παραμένοντας κοντά στο 5,5% και χωρίς εμφανή σημάδια σύνδεσης με το πριμ κινδύνου των κρατικών ομολογιακών τίτλων.

Τα χαμηλά επιτόκια στην αγορά εταιρικών ομολόγων το 2016 οδήγησαν αρκετές εταιρείες όπως η Ιντραλοτ, τα ΕΛΠΕ, η Coca-Cola και ο Τιτάνας να προχωρήσουν στην έκδοση ομολόγων για την χρηματοδότηση επενδυτικών σχεδίων και την αναχρηματοδότηση παλαιότερων εκδόσεων. Επιπρόσθετα, αρκετά θετικές για την εγχώρια αγορά εταιρικών ομολόγων ήταν οι νέες ομολογιακές εκδόσεις εταιριών όπως η Crystal Almond, η οποία προχώρησε σε έκδοση νέου ομολόγου, αξίας €250 εκ. και λήξη το 2021 καθώς επίσης και η Housemarket της οποίας η ομολογιακή έκδοση €40 εκ. υπερκαλύφθηκε σημαντικά .