ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα

Μηνιαία Επισκόπηση Μαρτίου

  • H οικονομία των ΗΠΑ (μετά από 9 μήνες στη φάση της επέκτασης) έχει εισέλθει σε μια μεταβατική φάση του οικονομικού της κύκλου. Ενώ σε επίπεδο ύστερων (backward looking) μακροοικονομικών δεικτών όπως το ΑΕΠ αναμένουμε τη συνέχιση και ενίσχυση των θετικών ανακοινώσεων, οι πρόδρομοι δείκτες προσδοκιών είναι πολύ πιθανό να παραμείνουν θετικοί (άνω των 50 μονάδων) αλλά χαμηλότερα από τα πρόσφατα υψηλά τους σηματοδοτώντας την είσοδο στην επόμενη φάση του οικονομικού κύκλου. Προς αυτή την κατεύθυνση κινείται και ο δείκτης οικονομικών εκπλήξεων της Citi ο οποίος παρότι θετικός έχει υποχωρήσει σημαντικά το τελευταίο διάστημα.
  • Στον αντίποδα των εξελίξεων στις ΗΠΑ βρίσκεται η οικονομία της Ευρωζώνης, η οποία παραμένει (για δεύτερο μόλις μήνα) στη φάση της μεγέθυνσης. Τα μεγάλα περιθώρια βελτίωσης τόσο από την πλευρά της ζήτησης όσο και από την πλευρά της παραγωγής/προσφοράς υποδηλώνουν ότι η Ευρωζώνη μπορεί να παραμείνει σημαντικό διάστημα στη φάση της μεγέθυνσης. Ωστόσο το γεγονός ότι ο δείκτης οικονομικών εκπλήξεων (EA Citi Economic Surprise Index) είναι οριακά και μόνο θετικός υποδηλώνει ότι τα μακροοικονομικά δεδομένα δεν είναι αρκετά ισχυρά έτσι ώστε να ξεπεράσουν τις προσδοκίες των αναλυτών. Συνοψίζοντας όλα τα παραπάνω καταλήγουμε στο συμπέρασμα ότι η ανάπτυξη στην Ευρωζώνη θα σημειώσει θετικούς αλλά σχετικά χαμηλούς ρυθμούς στο βραχύ/μεσοπρόθεσμο διάστημα.
  • Η πρόκληση για τη νέα διοικητή της Fed Janet Yellen είναι πως θα προχωρήσει με τον περαιτέρω διαχωρισμό μεταξύ της πολιτικής ποσοτικής χαλάρωσης – η οποία έχει ήδη αρχίσει να περιορίζεται κατά €10δισ. ανά συνεδρίαση- και της πολιτικής των επιτοκίων. Ιδιαίτερα όσον αφορά τη νομισματική πολιτική, προβλέπουμε τη διατήρηση των επιτοκίων στα σημερινά επίπεδα έως τα μέσα του 2015.
  • Η συγκυρία που έχει να αντιμετωπίσει η ΕΚΤ είναι ριζικά διαφορετική από εκείνη της Fed. Η ευρωπαϊκή οικονομία παρουσιάζει υψηλά επίπεδα ανεργίας, εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα πληθωρισμού καθώς και θετικούς αλλά εξαιρετικά υποτονικούς ρυθμούς οικονομικής δραστηριότητας. Επιπρόσθετα, η αποπληρωμή των LTROs από τις τράπεζες της Ευρωζώνης συμβάλλει σε ένα ακούσιο περιορισμό της ρευστότητας στην Ευρωζώνη. Σε οποιαδήποτε άλλη οικονομία η ενδεδειγμένη λύση θα ήταν αυτή της ποσοτικής χαλάρωσης αλλά η πιθανότητα το Συμβούλιο της ΕΚΤ να καταλήξει (τουλάχιστον τώρα) σε μια τέτοια απόφαση είναι εξαιρετικά περιορισμένη.
  • Η υποχώρηση των ανησυχιών με τις αναδυόμενες αγορές και ο συνδυασμός ήπιων ρυθμών οικονομικής ανάπτυξης και εξαιρετικά χαμηλού πληθωρισμού (και συνεπώς συνέχισης της χαλαρής-επεκτατικής νομισματικής πολιτικής) δημιουργούν ένα ιδανικό περιβάλλον (sweet spot) καταγραφής θετικών αποδόσεων όλων των επενδυτικών επιλογών.
  • Συνεπώς, οι μετοχικές αξίες κατέγραψαν ικανοποιητική ονομαστική απόδοση κατά τη διάρκεια του Φεβρουαρίου (4,3% στις ΗΠΑ, 4,5% στην Ευρωζώνη και 4,8% παγκοσμίως), ενώ τα κρατικά ομόλογα οριακές αποδόσεις (0,3% τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα και 0,1% τα γερμανικά κρατικά ομόλογα). Υψηλότερες επιδόσεις σημειώθηκαν στα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής διαβάθμισης (1,1% στις ΗΠΑ και 0,5% στην Ευρωζώνη). Τέλος και το ελληνικό χρηματιστήριο κατέγραψε εντυπωσιακή απόδοση (11,3%).

Ηλίας Λεκκός
Group Chief Economist

Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος, συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων, αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές & διεθνείς διατάξεις. Συνεπώς, απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή, αναδημοσίευση, αντιγραφή, αποθήκευση, πώληση, μετάδοση, διανομή, έκδοση ή μετάφραση του παρόντος, τμηματικά, περιληπτικά ή συνολικά, χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς Α.Ε.,. Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση, χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας.