ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα

Επισκόπηση Σεπτεμβρίου

  • Η οικονομία των ΗΠΑ παραμένει σε θετική δυναμική. Παρά το ότι τα πρόσφατα στοιχεία έχουν απογοητεύσει (λόγω των ακραίων καιρικών συνθηκών), θεωρούμε τις αποκλίσεις αυτές τόσο στην ανάπτυξη, όσο και στον πληθωρισμό παροδικές. Στο πλαίσιο αυτό εκτιμούμε ότι είναι υπερβολικά χαμηλές οι προσδοκίες των αγορών για μια μόνο αύξηση των επιτοκίων από τη FED έως το τέλος του 2018. Για το 2017, ο ρυθμός ανάπτυξης εκτιμούμε ότι θα διαμορφωθεί στο 2,1% (από 1,5% το 2016), ενώ για το 2018 εκτιμούμε ότι θα επιταχυνθεί στο 2,5%. Οι παράγοντες που μπορούν να οδηγήσουν σε ανοδική αναθεώρηση του ρυθμού ανάπτυξης εκτιμούμε ότι υπερτερούν έναντι εκείνων που μπορούν να οδηγήσουν σε πτωτική αναθεώρηση, ιδίως εάν υπάρξει πρόγραμμα μεγάλης δημοσιονομικής τόνωσης.
  • Η οικονομία της Ευρωζώνης επίσης παραμένει σε τροχιά ικανοποιητικής ανάπτυξης, η οποία βασίζεται περισσότερο στην εσωτερική ζήτηση. Η μείωση του πολιτικού κινδύνου συνεχίζει να αποτελεί θετικό παράγοντα υποστηρίζοντας την επενδυτική και καταναλωτική εμπιστοσύνη. Παράλληλα, δεν παρατηρούνται οι τάσεις επιβράδυνσης που σημειώνονται στις ΗΠΑ, ενώ η επιβράδυνση του πληθωρισμού και η άνοδος του ευρώ μπορούν να αποτελέσουν αφορμή για την ΕΚΤ για να παρατείνει, σε περιορισμένη πλέον κλίμακα, τις αγορές ομολόγων. Συνεπώς, διαγράφεται ένα αρκετά ευνοϊκό περιβάλλον για την Ευρωζώνη, υψηλής ρευστότητας και πραγματικής ανάπτυξης άνω του μακροχρονίου μέσου όρου. Για το 2017, ο ρυθμός ανάπτυξης εκτιμούμε ότι θα διαμορφωθεί στο 2,1% (από 1,8% το 2016), ενώ για το 2018 εκτιμούμε ότι θα επιβραδυνθεί ελαφρώς στο 1,9%. Η διατήρηση της πολύ χαλαρής νομισματικής πολιτικής και η εξάλειψη του πολιτικού κινδύνου στη Γαλλία στηρίζουν την ανάπτυξη. Αντίθετα, ο πολιτικός κίνδυνος στην Ιταλία, η μη ομαλή εξέλιξη των διαπραγματεύσεων του «Brexit» και η ενδεχόμενη συνέχιση της ενίσχυσης του ευρώ μπορούν να επηρεάσουν αρνητικά την ανάπτυξη.
  • Τάσεις επιτάχυνσης παρατηρούνται και στην οικονομία της Κίνας όπου κρίνεται ως εφικτή η επίτευξη ρυθμών άνω του κυβερνητικού στόχου του 6,5%. Η αλλαγή της σύνθεσης του καλαθιού των νομισμάτων του προσδιορισμού του γουάν μειώνει την εξάρτηση από το δολάριο και έχει πολύ θετικές επιδράσεις στην παγκόσμια οικονομία σε περιβάλλον διολίσθησης του δολαρίου. Συνεπώς, ευνοεί την άνοδο των συναλλαγματικών αποθεμάτων (αγορά ομολόγων ανεπτυγμένων χωρών, την αύξηση της ρευστότητας στην διεθνή οικονομία), βοηθά στον προσανατολισμό της κινέζικης οικονομίας προς την κατανάλωση και μειώνει την πιθανότητα εμπορικού πολέμου με τις ΗΠΑ, καθώς το θέμα της υποτίμησης του κινεζικού νομίσματος τοποθετείται σταδιακά στο περιθώριο.
  • Σε περιβάλλον σχετικά ισχυρής παγκόσμιας ανάπτυξης η FED δύναται να προχωρήσει στην επιθυμητή «κανονικοποίηση» της πολιτικής της (αύξηση των επιτοκίων) χωρίς να προκαλέσει αποσταθεροποιητική ενίσχυση του δολαρίου. Στο πλαίσιο αυτό αναμένουμε 2 ή το πολύ 3 αυξήσεις των επιτοκίων έως το τέλος του 2018. Πέρα από μια διαφαινόμενη θετική έκπληξη της ανάπτυξης και του πληθωρισμού  μεσοπρόθεσμα στις ΗΠΑ, συνεχίζουμε να θεωρούμε ότι σε απουσία δημοσιονομικής τόνωσης, η οποία θα μπορούσε να αυξήσει την παραγωγικότητα, το οικονομικό περιβάλλον δεν μπορεί να  συντηρήσει ένα δυνατό δολάριο ή/και σημαντική άνοδο στα αμερικανικά επιτόκια. Οι παράγοντες αυτοί σε συνδυασμό με τα καλύτερα στοιχεία στην Κίνα αναμένεται να συνεχίσουν να υποστηρίζουν ένα θετικό οικονομικό κλίμα, ιδίως σε αξίες όπως οι μετοχές των αναδυομένων αγορών και τα εμπορεύματα.  Βάσει των ισχυρών πρόδρομων δεικτών, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων (ΗΠΑ και Γερμανίας) διαμορφώνονται σε σχετικά χαμηλό επίπεδο. Αυτό μπορεί να ερμηνευθεί από τη συνέχιση της πολύ χαλαρής νομισματικής πολιτικής για πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα από την ΕΚΤ και από τη βραδεία επιστροφή στην «κανονικότητα» από τη Fed, που προεξοφλεί η αγορά Fed Fund Futures. Σε ορίζοντα εξαμήνου εκτιμούμε συγκρατημένη ενίσχυση της δεκαετούς απόδοσης, στο 2,50% για τις ΗΠΑ και στο 0,60% για τη Γερμανία.

Ηλίας Λεκκός

Group Chief Economist

Βασίλης Πατίκης

Head



Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος, συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων, αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές & διεθνείς διατάξεις. Συνεπώς, απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή, αναδημοσίευση, αντιγραφή, αποθήκευση, πώληση, μετάδοση, διανομή, έκδοση ή μετάφραση του παρόντος, τμηματικά, περιληπτικά ή συνολικά, χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς Α.Ε.,. Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση, χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας.