ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα

ΗΠΑ & Ευρωζώνη: Ισχυρή Ανάπτυξη για Τώρα, Προβλήματα για το Μέλλον;

  • Στην οικονομία των ΗΠΑ, το 2018 αναμένεται να πρωταγωνιστήσουν οι δύο βασικοί βραχίονες της οικονομικής πολιτικής (δημοσιονομική και νομισματική). Η εφαρμογή των μειωμένων φορολογικών συντελεστών θα ξεκινήσει εντός του 2018, ενώ πιθανή είναι η κυβερνητική απόφαση για πρόγραμμα δημόσιων επενδύσεων για έργα υποδομών. Συνεπώς, ο ρυθμός ανάπτυξης εκτιμούμε ότι θα επιταχυνθεί στο 2,7% (από 2,3% το 2017), ενώ η τωρινή εκτίμησή μας για το 2019 είναι για μικρή επιβράδυνση της ανάπτυξης στο 2,5%.
  • Η FED θα συνεχίσει την επιστροφή στην κανονικότητα της νομισματικής πολιτικής, μέσω της αύξησης του παρεμβατικού επιτοκίου και της μείωσης του μεγέθους της επανεπένδυσης των στοιχείων του ενεργητικού της. Η τωρινή εκτίμησή μας για το 2019 είναι υπέρ λιγότερων αυξήσεων του παρεμβατικού επιτοκίου σε σύγκριση με τις τρεις που εκτιμά η FOMC.
  • Οι διαδοχικές αυξήσεις του παρεμβατικού επιτοκίου εκτιμούμε ότι είναι πιθανό να καταστήσουν τη νομισματική πολιτική επιβαρυντική για την πραγματική οικονομία, στην περίπτωση κατά την οποία πραγματοποιηθούν άλλες πέντε αυξήσεις έως τα τέλος του 2019 (όπως σηματοδοτούν οι πρόσφατες εκτιμήσεις της FED). Παράλληλα, ο βαθμός αποτελεσματικότητας της δημοσιονομικής τόνωσης τίθεται σε αμφισβήτηση σε περίοδο που χαρακτηρίζεται από πολύ χαμηλό ποσοστό ανεργίας.
  • Στην οικονομία της Ευρωζώνης, η νομισματική πολιτική θα είναι το 2018 χαλαρή (αλλά σε μικρότερο βαθμό σε σύγκριση με τα τρία προηγούμενα έτη) και η διαφαινόμενη στενή πολιτική συνεργασία μεταξύ Γαλλίας και Γερμανίας μειώνουν τον πολιτικό κίνδυνο. Συνεπώς, ο ρυθμός ανάπτυξης εκτιμούμε ότι θα επιβραδυνθεί ελαφρώς στο 2,3% (από 2,5% το 2017). Η αρχική εκτίμησή μας για το 2019 είναι για επιβράδυνση στο 2,0%.
  • Στο τέλος του 2018 εκτιμούμε ότι το κενό παραγωγής (output gap) θα γίνει οριακά θετικό (το πραγματικό ΑΕΠ θα υπερβαίνει οριακά το δυνητικό ΑΕΠ), καθώς το ποσοστό ανεργίας εκτιμούμε ότι θα διαμορφώνεται ελαφρώς χαμηλότερα του 8,0%. Συνεπώς, εκτιμούμε ότι θα αποτελέσει αφορμή για την ΕΚΤ για τον τερματισμό του ακολουθούμενου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης στο τέλος του 2018 ή στην αρχή του 2019. Η ΕΚΤ εκτιμούμε ότι θα εξέλθει από το περιβάλλον του αρνητικού deposit facility rate στο τέλος του 2019 ή στην αρχή του 2020.
  • Πιθανοί αρνητικοί παράγοντες για την οικονομία της Ευρωζώνης είναι η αύξηση του κόστους εξυπηρέτησης του δημόσιου χρέους στις χώρες της περιφέρειας (λόγω του τερματισμού του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ) και ο κίνδυνος που ελλοχεύει από τις πολύ υψηλές τιμές ακινήτων σε κάποιες χώρες της Ευρωζώνης. Το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ μπορεί να έχει βελτιώσει την εξέλιξη της τραπεζικής χρηματοδότησης των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων, ωστόσο κρίνεται ότι αυτή δεν έχει ανακάμψει σε ικανοποιητικό επίπεδο για την ικανοποιητική υποστήριξη της κατανάλωσης και των επενδύσεων.
Ηλίας Λεκκός
Group Chief Economist