ομιλος τραπεζας πειραιως

Επενδυτική Στρατηγική - Παρουσίαση Β' Τριμήνου 2019

Στο τέλος του πρώτου τριμήνου, η αβεβαιότητα, για την περιοριστική νομισματική πολιτική της FED, τις ανησυχίες για ύφεση στις ΗΠΑ και τον εμπορικό πόλεμο μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας (με τις συνέπειες του για την παγκόσμια ανάπτυξη) μειώθηκε με σημαντικές όμως διαφοροποιήσεις ανά παράγοντα.

H Fed έκανε μια απότομη στροφή, διακόπτοντας την πορεία της ανόδου των επιτοκίων, επηρεασμένη από την αντίδραση των αγορών στην άνοδο του κόστους χρήματος (σε $), τα στοιχεία για την παγκόσμια ανάπτυξη και την οικονομία των ΗΠΑ καθώς και από τις παρεμβάσεις του προέδρου Trump.

Στις ΗΠΑ, η οικονομία είναι σε επιβράδυνση, αλλά η πιθανότητα ύφεσης σε ορίζοντα 6 μηνών παραμένει μικρή. Ωστόσο μεγαλύτερη πιθανότητα ύφεσης, σύμφωνα με τους υπολογισμούς μας, υπάρχει για τα εταιρικά κέρδη των εταιρειών του S&P500 αν και οι προσδοκίες για το σύνολο του 2019 βρίσκονται στο 4%.

Οι αγορές προεξόφλησαν θετικό αποτέλεσμα για τη πορεία των συνομιλίων για το εμπόριο μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας αλλά απογοητευτήκαν από την διακοπή τους και την επιβολή δασμών. Παράλληλα, εξαγωγικές χώρες όπως η Γερμανία και η Ιαπωνία επηρεάζονται άμεσα από τις εμπορικές διαμάχες καθώς πλήττεται τόσο το διεθνές εμπόριο όσο και η παγκόσμια ανάπτυξη. Στην Κίνα, οι αρχές προσπαθούν να τονώσουν την ανάπτυξη τόσο με δημοσιονομικά και νομισματικά μέσα, ωστόσο η βελτίωση στα μακροοικονομικά στοιχεία είναι οριακές. Παράλληλα, η αντίδραση των αγορών στις εξαγγελίες είναι διττή (σημαντική άνοδος των Κινεζικών μετοχών, περιορισμένη για τα εμπορεύματα).

Σε σχέση με το τέλος του 2018, η αβεβαιότητα έχει ελαφρώς περιοριστεί αλλά η βελτίωση επιμέρους παραγόντων έχει αποτιμηθεί σε μεγάλο βαθμό. Συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι, υπό την προϋπόθεση ότι βρισκόμαστε σε μια risk-on φάση των αγορών, αξία βρίσκεται στα κομμάτια της αγοράς τα οποία είναι εξαρτώμενα από την εκτός των ΗΠΑ παγκόσμια οικονομία. Εκεί βέβαια η αβεβαιότητα είναι μεγαλύτερη, αλλά σε ορίζοντα 3-6 μηνών, μια θετική έκπληξη μπορεί να είναι πιο πιθανή από μια αρνητική. Η αναμενόμενη αποδυνάμωση του δολαρίου θα επισπεύσει και θα ενισχύσει μια τέτοια εξέλιξη και πάνω σε αυτή την υπόθεση βασίζουμε εν μέρει τις θέσεις μας σε εμπορεύματα όπως και την προτίμησή μας σε μετοχές των αναδυομένων αγορών έναντι της Ευρώπης και Ιαπωνίας.

Διατηρούμε ήπια αρνητική θέση στις μετοχές, με προτίμηση στις μετοχές αναδυομένων αγορών. Στις επιμέρους μετοχικές αγορές, οι μετοχές των ΗΠΑ παραμένουν σε ουδέτερη θέση, λόγω της σχετικά καλύτερης δυναμικής της αμερικανικής οικονομίας και της εταιρικής κερδοφορίας ενώ οι μετοχές σε Ευρωζώνη και Ιαπωνία παραμένουν σε ήπια αρνητική θέση. Η θέση μας τόσο για τα κρατικά ομόλογα όσο και για τα εταιρικά, σε ΗΠΑ και Ευρωζώνη, παραμένει αμετάβλητη ενώ στα εμπορεύματα διατηρούμε την ήπια θετική θέση. Υποβαθμίζουμε την θέση μας στο πετρέλαιο σε ήπια αρνητική και παραμένουμε ουδέτεροι στο χρυσό. Τέλος, διατηρούμε ήπια αυξημένη θέση στα μετρητά.


graph