ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα


Greek Fixed Income Monitor – Ιούνιος 2016

Η ελληνική αγορά κρατικών ομολόγων καθόλο το προηγούμενο διάστημα προσπάθησε να ισορροπήσει ανάμεσα σε δύο αντίρροπες δυνάμεις. Από τη μία η αναμενόμενη επιτυχής ολοκλήρωση της αξιολόγησης του 3ου Προγράμματος Οικονομικής Πολιτικής όπως και η προσμονή για επαναφορά του waiver των ελληνικών ομολόγων από την ΕΚΤ δημιούργησαν ένα θετικό περιβάλλον, οριοθετώντας τη λήξη μιας περιόδου πολιτικής αβεβαιότητας και περιορισμένης ρευστότητας, οδηγώντας το Δείκτη Κρατικών Ομολόγων στα ιστορικά υψηλά επίπεδα των 401,34 μονάδων στα τέλη Μαΐου. Ωστόσο η αυξημένη μεταβλητότητα και διάθεση αποφυγής ρίσκου από πλευράς των επενδυτών πριν και κυρίως μετά το Βρετανικό Δημοψήφισμα για παραμονή ή όχι στην Ευρωπαϊκή Ένωση άσκησε αρνητικές πιέσεις και στην Ελληνική αγορά ομολόγων. Αποτέλεσμα των βίαιων κινήσεων στις διεθνείς αγορές ήταν οι αρνητικές επιδόσεις του -4,7% που σημειώθηκαν στις 13/6 και 14/6. Παρομοίως, το μη αναμενόμενο αποτέλεσμα του δημοψηφίσματος συνοδεύτηκε με σημαντικές απώλειες στην ελληνική αγορά ομολόγων με το Δείκτη να καταγράφει πτώση της τάξης του 5,09% την Παρασκευή 24 Ιουνίου. Εν κατακλείδι το ισοζύγιο αυτών των δύο αντίρροπων δυνάμεων οδήγησε το Δείκτη Κρατικών Ομολόγων σε πτώση 5,38% τον Ιούνιο, παραμένοντας ωστόσο ενισχυμένος κατά 4,7% από τις αρχές του έτους.

Θετική εξέλιξη στην αγορά ομολόγων αναμένεται να προκύψει από την απόφαση για συμμετοχή της χώρας στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ. Ωστόσο, μια τέτοια απόφαση προϋποθέτει άμεση και επιτυχή ολοκλήρωση της δεύτερης αξιολόγησης αλλά και συγκεκριμενοποίηση των μέτρων για την επίτευξη μιας βιώσιμης πορείας του ελληνικού χρέους. Ενδεχόμενη καθυστέρηση στην απόφαση της ΕΚΤ αναμένεται να παρατείνει το καθεστώς υψηλής αβεβαιότητας της ελληνικής αγοράς και να ισχυροποιήσει την ευαισθησία (είτε με θετικές ή αρνητικές κινήσεις) των ελληνικών ομολόγων σε διεθνείς και εγχώριες οικονομικές εκπλήξεις.

Αρνητική δυναμική και σημαντικές απώλειες κατέγραψε και η αγορά εταιρικών ομολόγων καθώς η υψηλή μεταβλητότητα ενισχύει την αδυναμία εντοπισμού των μηχανισμών μέσω των οποίων μπορεί να επηρεαστεί ο ιδιωτικός τομέας από το αποτέλεσμα του βρετανικού δημοψηφίσματος. Συγκεκριμένα, τον Ιούνιο ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων κατέγραψε πτώση 2,16% από το επίπεδο των 113,8 μονάδων στα τέλη Μαΐου. Επιπλέον, ο Δείκτης κινείται κάτω από τα επίπεδα που είχε καταγράψει στις αρχές του έτους χάνοντας σχεδόν το 1,4% της αξίας του.

Σημαντικές απώλειες σημείωσαν τα ομόλογα της ΔΕΗ καθώς η πρόθεση για παραχώρηση 400.000 πελατών σε άλλους παρόχους ηλεκτρικής ενέργειας με διαγωνισμό και η σημαντική σύνδεση της με τον δημόσιο τομέα αντιμετωπίστηκε αρνητικά από τις αγορές. Αντίστοιχη μείωση κατέγραψαν και τα δύο ομόλογα του ΟΤΕ όπως και τα ομόλογα των ΕΛΠΕ και της INTRALOT. Σε γενικές γραμμές τα ομόλογα επιχειρήσεων των οποίων οι δραστηριότητες συνδέονται με το δημόσιο παρουσιάζουν μεγαλύτερη ευαισθησία όταν το οικονομικό περιβάλλον χαρακτηρίζεται από υψηλή αβεβαιότητα. Το επενδυτικό ενδιαφέρον για τα ελληνικά εταιρικά ομόλογα παραμένει μειωμένο καθώς η μεταβλητότητα της ελληνικής αγοράς εξακολουθεί να βρίσκεται σε υψηλά επίπεδα. Επιπρόσθετα, ο αποκλεισμός των ελληνικών ομολόγων από το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης τα καθιστά μη ανταγωνιστικά σε σχέση με τα αντίστοιχα των υπόλοιπων ευρωπαϊκών αγορών. Τέλος οι συνθήκες αβεβαιότητας στην παγκόσμια οικονομία και η χαλαρή νομισματική πολιτική των κεντρικών τραπεζών έχουν οδηγήσει τις αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων σε αρκετά χαμηλά επίπεδα με αποτέλεσμα οι επενδυτές να αναζητούν μεγαλύτερες αποδόσεις σε άλλα χρηματοοικονομικά προϊόντα. Ακόμα και στην περίπτωση των υψηλών αποδόσεων των ελληνικών εταιρικών ομολόγων, η αποστροφή του κινδύνου στο τρέχων διεθνές οικονομικό περιβάλλον καθιστά τους επενδυτές διστακτικούς.