ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα


Greek Fixed Income Monitor - Σεπτέμβριος 2017

Greek Fixed Income Monitor: Οι Αποτιμήσεις Ευθυγραμμισμένες Με Τα Θεμελιώδη

Στάση αναμονής για τα κρατικά ομόλογα καθώς οι αγορές προεξοφλούν το πλαίσιο αβεβαιότητας στο οποίο ενδέχεται να κινηθούν μέχρι και το τέλος του 2017. Ως αποτέλεσμα, η ανοδική τάση που κατέγραψε ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων το πρώτο δεκαπενθήμερο του Σεπτεμβρίου, αντιστράφηκε τις δύο τελευταίες εβδομάδες του μήνα. Ειδικότερα, η 2ετία σημείωσε οριακές ζημιές με την απόδοση στην λήξη να αυξάνεται κατά 2 μονάδες βάσης σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, μικρή μείωση κατέγραψε και το νέο 5ετές ομόλογο του οποίου η τιμή διαμορφώθηκε στο 99, δηλαδή 0,2% χαμηλότερα σε σχέση με τον Αύγουστο.

Συνολικά ωστόσο, η αγορά κρατικών ομολόγων όπως αντικατοπτρίζεται από τον Δείκτη Κρατικών Ομολόγων βρέθηκε οριακά υψηλότερα συγκριτικά με τα επίπεδα του Αυγούστου. Συγκεκριμένα, ο Δείκτης έφτασε τις 513,78 μονάδες ενισχυμένος κατά 0,49% από τα τέλη του προηγούμενου μήνα. Είναι χαρακτηριστικό ότι ο Δείκτης έφτασε τις 519,56 μονάδες στα μέσα Σεπτεμβρίου, ωστόσο η ενδεχόμενη ενίσχυση του πλαισίου κανόνων για τις προβλέψεις των τραπεζών εξασθένισε την ανοδική δυναμική του.

Το 10ετές spread παρέμεινε κοντά στα επίπεδα του προηγούμενου μήνα με τις αποτιμήσεις να αντικατοπτρίζουν πλέον ακριβώς την πορεία των θεμελιωδών μεγεθών. Συγκεκριμένα, σύμφωνα με το μοντέλο αποτιμήσεων του ελληνικού 10ετους spread, η «δίκαιη» τιμή (fair value) βρίσκεται κοντά στις 496 μονάδες βάσης (μβ), δηλαδή υπερτιμημένο κατά 25 μβ σε σχέση με το επίπεδο που καταγράφηκε τον Σεπτέμβριο. Ιστορικά, το μέγεθος της απόκλισης είναι σχετικά χαμηλό αλλά απεικονίζει την συγκριτική βελτίωση του δείκτη ανταγωνιστικότητας της ελληνικής οικονομίας και την αποκλιμάκωση του μεσοσταθμικού spread των χωρών της Ευρωπαϊκής περιφέρειας.

Τον Σεπτέμβριο ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων συνέχισε την ανοδική του πορεία καταγράφοντας κέρδη της τάξης του 0,31% από το επίπεδο των 134 μονάδων στα τέλη Αυγούστου. Συγκεκριμένα, το 65% των εταιρικών ομολόγων του Δείκτη κινήθηκε ανοδικά με τα ομόλογα της Wind, της ΔΕΗ και της Motor Oil να σημειώνουν τα μεγαλύτερα κέρδη.

Η ανοδική τάση των εταιρικών ομολόγων βρίσκεται σε αντιστοιχία με τον δείκτη οικονομικού κλίματος για την ελληνική οικονομία ESI. Συγκεκριμένα, από τις αρχές του έτους ο δείκτης ESI έχει ενισχυθεί από τις 95,1 μονάδες στις 100,6 μονάδες στα τέλη Σεπτεμβρίου. Αντίστοιχα, ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων έχει καταγράψει αύξηση της αξίας του κατά 5,7%. Συνεπώς, η βελτίωση της καταναλωτικής εμπιστοσύνης, η ανάκαμψη του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας και η βελτίωση των προσδοκιών στους τομείς της βιομηχανίας, μεταποίησης και λιανικού εμπορίου συμβαδίζουν με την στροφή των αγορών στα εγχώρια εταιρικά ομόλογα.