ομιλος τραπεζας πειραιως

Αγαπημένα


Greek Fixed Income Monitor – Μάιος 2018

Η σύντομη αναταραχή στο πολιτικό σκηνικό της Ευρωζώνης από την αδυναμία σχηματισμού κυβέρνησης στην Ιταλία και την πρόταση μομφής στην Ισπανία επηρέασε την ελληνική ομολογιακή αγορά με τον Δείκτη Κρατικών Ομολόγων της Τράπεζας Πειραιώς να σημειώνει στα τέλη Μαΐου πτώση της τάξης του 4,11% σε σχέση με τον Απρίλιο.

Αναλυτικά, ο Δείκτης έφτασε τις 466 μονάδες (29 Μαΐου) μετά και την δυσκολία σχηματισμού κυβέρνησης από τον Ιταλό πρόεδρο. Στο κλίμα καθησυχασμού που επικράτησε τις επόμενες μέρες ο Δείκτης επανήλθε στις 473 μονάδες ωστόσο παρέμεινε χαμηλότερος από τα τέλη Απριλίου (493 μονάδες) με την μεσοσταθμική απόδοση του Δείκτη να βρίσκεται σε υψηλά επίπεδα στο 4,34%.

Το εύρος των αποδόσεων επηρεάζεται σημαντικά από τις κινήσεις στα spread των υπολοίπων χωρών της Ευρωπαϊκής περιφέρειας. Με τα υπόλοιπα θεμελιώδη να μην εμφανίζουν σημαντικές μεταβολές συγκριτικά με την Γερμανία, οι αγορές εστιάζουν στο πριμ κινδύνου από την οικονομική πολιτική που επιθυμούν οι χώρες του Νότου σε σχέση με αυτήν των χωρών του Ευρωπαϊκού Βορρά.

Συμπερασματικά, το σκηνικό αυτό υψηλής μεταβλητότητας και αβεβαιότητας σε Ιταλία και Ισπανία επηρεάζει αρνητικά τη διάθεση για ανάληψη ρίσκου από πλευράς διεθνών επενδυτών και αυτό παρά τις θετικές επιδόσεις της ελληνικής οικονομίας. Συγκεκριμένα οι αποδόσεις της 2ετίας και 5ετίας ανέρχονται πλέον στο 1,4% και 3,9% αντίστοιχα ενώ η απόδοση της 10ετίας στο 4,6% αυξημένη κατά 70μβ σε σχέση με τις αρχές Μαΐου. Μέσα σε αυτό το risk-off σκηνικό είναι πιθανό το ελληνικό δημόσιο να συνεχίσει την προσπάθεια αύξησης των ταμειακών του πλεονασμάτων μέσω της χρηματοδότησης από τους θεσμούς και τον εξορθολογισμό της διαχείρισης των αποθεματικών του ευρύτερου δημόσιου τομέα, μεταθέτοντας τα πλάνα για νέες ομολογιακές εκδόσεις στο προσεχές διάστημα.

Παρά τα σημάδια ανάκαμψης της οικονομίας με το ΑΕΠ να καταγράφει ρυθμό 2.3% σε ετήσια βάση σύμφωνα με τα στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ, οι διεθνείς εξελίξεις εντείνουν τις ανησυχίες στις ομολογιακές αγορές. Δεδομένου ότι η δυναμική της οικονομικής ανάπτυξης προέρχεται από τις εξαγωγές αγαθών, είναι εύλογο να θεωρηθεί ότι το διεθνές περιβάλλον αποτελεί σημαντικό υποκείμενο παράγοντα της οικονομικής δραστηριότητας. Επομένως, η αναθεώρηση προς τα κάτω των προβλέψεων στην Ευρωζώνη, οι αυξημένοι γεωπολιτικοί κίνδυνοι και η τάσεις εμπορικού προστατευτισμού αποτελούν σημαντικούς κινδύνους (downside risk) για την ελληνική οικονομία και την αγορά ελληνικών ομολόγων.

Στην αβεβαιότητα που χαρακτηρίζει την ελληνική χρηματοπιστωτική αγορά λόγω της ασυμφωνίας ΔΝΤ και Γερμανίας στον μηχανισμό ελάφρυνσης του χρέους αλλά και των πολιτικών εξελίξεων στην Ευρωζώνη, ήρθαν να προστεθούν η αναβολή του ομολόγου αξίας €400 εκ. της Πανγαίας και η υπόθεση της Follie Folli τα οποία ανέκοψαν την ανοδική τάση στην αγορά εταιρικών ομολόγων.

Τον Απρίλιο προχωρήσαμε στην ενσωμάτωση του ομολόγου της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μετά και την έναρξη της διαπραγμάτευσης στην αγορά του τίτλων σταθερού εισοδήματος του ΧΑ στις αρχές του μήνα. Αξίζει να αναφερθεί ότι είναι η πρώτη φορά από την κατασκευή του Δείκτη που ο αριθμός των μελών ξεπερνάει τις 20 ομολογιακές εκδόσεις με την ζήτηση για νέες εκδόσεις να παραμένει ισχυρή. Συγκεκριμένα, το 7ετές ομόλογο της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αξίας €120 εκ. υπερκαλύφθηκε κατά 2,08 φορές με το κουπόνι να ορίζεται στο 3,95% πολύ κοντά στο μεσοσταθμικό κουπόνι του Δείκτη.